投资要点：

　　首批QDII基金高仓位投资于股市顶部注定了悲惨的结局，而在市场不同阶段对仓位的把握决定了各QDII基金的业绩差异，海富通海外精选基金正受益于此，成为了这些QDII基金中的佼佼者，嘉实海外中国和上投摩根亚太优势等基金则深受其害。

　　相比出海初期集体抱团于香港市场，QDII基金已开始有意识的进行更为分散化的投资，香港市场的投资占比至2009年三季度末已降至69.24%。于此同时，欧美地区和亚太其他国家的投资占比则迅速上升，在2009年三季度末除香港和日本外的亚太股市投资占比已上升至17.41%，投资的国家或地区也从2007年的15个增加至26个，QDII基金开始真正按照全球化的资产配置视角来捕捉投资机会。在经济走出衰退并开始恢复平稳增长后，不同国家和地区的内生性增长差异，以及股市的影响因素差异将会让股市的相关性从目前的较高水平下降，分散性投资的必要性将得到体现。

　　从最近几个季度QDII基金披露的行业配置来看，此前基金重仓的行业已经由金融、能源和电信业的“三足鼎立”缩减为金融和能源，两者始终占据着近50%的投资比例，电信业日益放缓的增长前景使得其逐渐退化成类同于公用事业的行业，与此同时，工业、原材料、IT和可选消费的比例则有所提升。

　　从各QDII基金的品种偏好来看，银华全球核心优选和南方全球精选基本上以基金为主，股票投资为辅，而其他QDII基金则主要投资于股票市场。从市场偏好来看，工银瑞信全球配置和交银环球精选基金在欧美等发达经济地区的投资占比较高，是最具全球性分散投资特点的基金；在欧美地区配置也较高的还有华夏全球精选，不过其国家集中度较高，基本集中在中国香港和美国市场；上投摩根亚太优势在香港和亚太其他市场的投资比重相对较高，而在欧美发达地区投资较少，所以其分散特点更多的体现在亚太地区的分散；包括嘉实海外中国股票、华宝兴业中国成长和海富通海外精选基金均一直大约保持八成的投资比例于香港市场，基本上属于单一地区性投资基金。

　　各国的经济在面临经济衰退的冲击，以及走出衰退后的复苏却是不同步的，强度也是不一样的，股市的反应也同样体现了这种不一致性，这也是我们发现QDII基金与国内基金在不同时期各领风骚的主要原因，而且制造业的PMI指标的相对趋势能提供较好的轮转提示意义。

　　未来一段时间发达经济体复苏斜率相对较高的优势不再，此时相比投资于国内股票型基金，选择QDII基金并不是一个很合适的时机。如果希望分散国家投资风险，可考虑在各地区投资比较分散的工银瑞信全球配置和华夏全球精选基金，如果希望获取潜在的上方收益，可考虑与A股相关性更高的亚太市场，逐步吸纳上投摩根亚太优势基金。