事件一：国务院明确引导民间投资发展各部门工作分工

　　7月26日，国务院进一步明确各个部委和地方在引导民间资本方面的主要工作和任务，并要求它们分别就与自己相关的领域，研究提出具体的促进民间投资的实施办法。

　　点评：

　　一、这是贯彻落实5月份《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（下简称《意见》）的具体举措，表明在引导民间投资发展方面又迈进了一大步。从性质上来看，前述《意见》和此次部署是针对长期以来制约民间资本发展的深层次的体制性因素进行的重大改革。从经济转型的角度来看，它属于总需求结构调整方面，投资需求内部结构的调整的内容，目的希望改变当前对政府投资的过度依赖。

　　二、对于民间资本和民营经济的发展来看，短期内，这无疑是一个利好，尤其是对那些已经在国务院鼓励范围内的行业占据有利地位的民营企业来讲，更是如此。中长期来，因为这是一个制度性的变化，并且还需要各个部位和地方相关具体实施办法的出台，因此，它对民间资本发展的促进作用需要在较长的时间才能体现出来。

　　三、对于宏观经济来说，这是当前经济增速逐步放缓的背景下，能起到一定缓冲作用的一项平滑措施。同样的，它对整个经济的重大促进作用，也需要在一个相对较长的视角内来看，短期内很难有较大成效。

　　事件二：央行副行长胡晓炼关于人民币汇改的三篇讲话

　　从7月22日到7月26日，央行副行长胡晓炼陆续在央行网站发表三篇关于人民币汇率形成机制改革的文章。这三篇文章的主要内容是：回顾1994年以来的整个汇改历史，强调实行有管理的浮动汇率制度是我国的既有政策；分析有管理浮动汇率制度的三个要点，强调人民币汇率形成机制的市场为基础和有管理的结合，以及确实要参考一揽子货币；分析汇率制度与货币政策有效性的关系，认为应该通过改革汇率制度，增强货币政策有效性。

　　点评：

　　一、再次表明了央行进行人民币汇率形成机制改革的决心。由于市场普遍认为，6月19日“二次”汇改很大程度上基于中美政治经济博弈的一个姿态性举措，因此，暂时避过6月底的G20峰会可能对中国关于人民币问题的围攻后，实际人民币汇率形成机制短期内并不会有太大的变化。而胡晓炼强调“实行有管理的浮动汇率制度是我国的既有政策”，这实际上向市场发出了明确的信号，人民币汇率形成机制改革将会坚定不移按既有节奏推进。

　　二、关于此次汇改的具体内容，我们认为，胡晓炼的文章明确传递出“要真正参考一揽子货币”的信息，并且希望扩大人民币汇率的波动区间，以及实现双向波动，而不是单边的升值。我们认为，由于中美在国际收支方面具有十分密切的联系，加之美元在世界经济中的重要地位，即使真正参考一揽子货币，美元在这个“篮子”中的比重也应该是很大的。因此，短期来看，人民币兑美元这一双边汇率也应该是最重要衡量人民币汇率水平的指标。未来，我们需要同时关注人民币兑美元这一双边汇率，同时也需要关注人民有效汇率指数这一多边汇率。

　　三、关于此次汇改的目的，胡晓炼的文章表明，央行希望通过参考一揽子货币的浮动汇率，来增强国内货币政策的独立性和有效性。同时，也为中国外贸结构调整进而整个经济结构调整做铺垫。

　　四、短期内人民币兑美元将保持持续小幅升值的态势，对欧元等货币则可能会有所贬值，体现在人民币有效汇率指数上，就是其可能实现央行期望的双向波动。6月19日汇改以来，人民币对美元持续小幅升值，截至7月23日，累计升值0.71%。从美元兑人民币12个月NDF来看，汇改后，人民币升值预期一度短暂增强，不过很快就回归理性并保持平稳，显示市场基本认可当局人民币短期内的升值将是渐进、有序的，短期内人民币对美元大幅升值可能性不大。另一方面，人民币对欧元、日元和英镑则有所贬值，6月19日—7月23日累计贬值幅度分别为3.45%、3.61%和2.33%。我们认为，前期人民币对欧元已经大幅升值高达18%，汇改后人民币对欧元进一步大幅升值空间已经不大，相反，这可能成为短期内人民币对欧元有所贬值的直接原因。