投资要点

　　高层展开新一轮高密度调研，摸底当前经济形势，定调下半年政策走向。6月底开始的二十多天里，高层几乎悉数出动，围绕外贸、金融、通胀、保障性住房、发展方式转变等几乎国民经济的所有领域展开全方位调研，涵盖东、中、西部地区。

　　“框架不变，动态优化，防止政策叠加的负面影响”可能成为下半年宏观调控的主基调。从高层调研传递出来的信息看，当前经济形势极为复杂，但继续朝着宏观调控的预期方向发展。因此，“框架不变，动态优化，防止政策叠加的负面影响”可能成为下半年宏观调控的主基调。大规模放贷似的“二次刺激”可能性极小。另一方面，为防止政策叠加的负面影响，需要做出“动态优化”。除地产从紧外，以信贷紧缩为标志的从紧政策将告一段落，下半年的宏观政策将更多地偏向于中性。“框架”是下半年宏观调控“不变”的方面，“动态优化”是“变”的方面。

　　短期既有利于保持经济平稳较快发展，长期又有利于转变发展方式的领域将成为下半年政策“动态优化”的重点。从高层调研和相关会议的情况来看，这些领域主要有：中西部地区的基础设施建设、民间投资和中小企业发展、保障性住房等改善民生的活动、战略性新兴产业等四个方面。

　　6月份工业增加值增速超预期回落，下半年经济过快下滑成隐忧。二季度GDP增速如期回落，经济进入一个持续时间较长的调整阶段。6月份CPI涨幅低于预期而工业增加值增速回落幅度大于预期，经济过快下滑成隐忧，反映在未来的宏观政策上，不仅更大力度紧缩的必要性大幅下降，而且做出一定的“动态优化”。

　　农产品价格指数持续回升，7月结构性通胀压力有所增强。7月上旬食用农产品价格指数继续小幅回升，食品价格上涨带来的新涨价因素可能会有所提高。尤为值得关注的是，猪肉价格呈现加速上涨势头，蔬菜价格环比由降转升。另一方面，7月上旬生产资料价格指数继续回落，预示着PPI新涨价压力持续减轻。